全台最好玩的娛樂城描述：：原標題：市場預期LPR下調5BP “PPP+專項債”如何破解資本金約束 中國正在出臺一系列的“逆周期”調節政策，以熨平經濟波動。 例如政策層面，降低港口航運等部分基建項目資本金至20%、MLF利率降低5BP、繼續開展2000億元MLF等。 值得注意的是，LPR新機制將于11月20日進行第4次報價，此前LPR利率已實際下調兩次。 11月15日，中國民生銀行首席研究員溫彬對記者表示，預計新一輪LPR利率下調5個基點。四季度穩增長壓力依然存在，央行繼續發揮貨幣政策逆周期調節作用，開展中期借貸便利操作，有利于保持銀行體系流動性合理充裕。 “‘資產荒’的大邏輯依舊沒有改變。”中信證券固定收益首席研究員明明認為，經濟金融數據雙弱格局和結構性通脹下，貨幣政策量價配合加大逆周期調節力度。 基建投資仍受資金來源限制。隨著部分基建項目資本金下調，部分機構測算，投資項目最多可以節省資本金7000億元左右。 特別是，專項債資金不得用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目，意味著資金將聚焦于基建領域。 根據國信證券統計，2019年10月，非金融企業信用債發行量約7637億元，總償還量約6574億元，凈融資量約1063億元，較9月回暖。但民企產業債發行327億元，凈融資-387億元，較9月繼續減少。 此外，業內預期“PPP+專項債”模式來突破PPP資本金瓶頸。 21世紀經濟報道記者獲悉，山東省近日下發文件，推行“專項債券+市場化融資”組合模式，用專項債券作為重大項目資本金，探索試行“PPP+專項債券”融資模式。 LPR是否“降息” 溫斌認為，應MLF利率下調的5個基點等額體現在LPR報價中，從而進一步明確政策利率（MLF利率）和LPR利率之間的傳導機制，預計1年期LPR為4.15%，5年期以上為4.8%，均較上期下調5個基點。 今年10月，央行凈增加抵押補充貸款（PSL）750億元，PSL連續兩月凈增至3.59萬億元。11月5日，央行下調中期借貸便利（MLF）利率5BP至3.25%，當日開展4000億元1年期MLF。11月15日，央行再次開展2000億元MLF操作。 交通銀行首席經濟學家連平認為，考慮到經濟下行壓力，適當地提升M2增速，壓低貨幣市場資金利率水平，也有利于降低銀行負債成本，刺激銀行信貸投放意愿，同時引導LPR利率進一步走低。 不過，10月CPI同比上漲3.8%，通脹壓力是否制約貨幣政策？ “貨幣政策面臨兩難抉擇，一方面防止通脹預期擴散，另一方面加大對實體經濟特別是小微企業的支持力度。”光大證券固定收益首席分析師張旭對21世紀經濟報道記者表示，目前，結構性通脹與經濟增速下行并存，單靠傳統的貨幣政策不容易協調好兩方面關系。 張旭說，如果流動性總量持續供給過多，會對通脹預期的管理帶來進一步的壓力，更會造成結構性問題的固化，導致資金路徑依賴般地流向“優勢部門”。因此，具有激勵相容機制的結構性工具是應對“兩難”的良藥。在不明顯增加流動性總量的前提下，實現流動性的精準滴灌，將金融資源直接輸送至國民經濟的薄弱環節，如小微企業。 “經濟需求不足，逆周期調節應從信用端發力。”連平認為，盡管當前為助力經濟企穩，有加大逆周期調節力度的必要，但發力更應針對信用端。 其邏輯是，當前流動性壓力并不十分顯著，物價呈結構分化趨勢，信用創造受信用需求制約，過度增加流動性供給，反而可能增加“資產荒”風險。降低企業負擔、增加企業盈利預期、提升再投資意愿和融資需求等信用端的刺激政策邊際效果可能優于單純地偏松調節貨幣政策“變量”。 PPP+專項債破解瓶頸？ 多位機構人士指出，基建作為逆周期調節的重要手段，受制于資金短缺。 華創證券首席宏觀分析師張瑜指出，基建投資“異常”回落的背后是現金流的短缺。 張瑜舉例稱，M1回落顯示“非標”萎縮和地方專項債的發行出現真空期。今年基建相關類上市公司貨幣現金同比持續下行，反映施工積極性或不高。展望四季度，基建的邊際變化仍在專項債的提前發行上。預計四季度大概率仍會提前發行部分專項債，但會綜合平衡經濟穩增長、項目質量、使用規范等問題，避免出現使用上的混亂。 政策層正在推進加大基建投資力度。11月14日，部分省份經濟形勢和保障基本民生座談會再次強調，抓住國家提前下達地方政府專項債額度、降低部分基礎設施項目最低資本金比例等機遇。 對于地方專項債額度，中金公司預計，專項債發行規模將從2019年的2.15萬億元（GDP的2.2%）擴大至2020年的3.35萬億元左右（GDP的3.2%）。 對于降低基建資本金比例，11月15日，國家發展改革委政研室副主任、新聞發言人孟瑋在新聞發布會上說，考慮到項目回報水平、收益覆蓋債務融資的能力各有差異，有些項目建成后收益好、償債能力強，在政策上允許金融機構有一些靈活性。 比如，對補短板的公路、鐵路、城建、物流、生態環保、社會民生等方面基礎設施項目，在投資回報機制明確、收益可靠、風險可控前提下，允許在不超過5個百分點的幅度內適當降低項目資本金最低比例。 同時，還對鼓勵項目法人和項目投資方通過發行權益型、股權類金融工具，多渠道規范籌措投資項目資本金明確了有關政策。 值得關注的是，PPP如何繼續發力？ 此前，由于PPP項目存在10%預算資金上限的強制約束，導致部分地方政府PPP支出責任已觸及紅線。財政部副部長鄒加怡在第五屆中國PPP發展論壇上表示，要探索PPP與專項債的結合，撬動社會投資，發揮協同加力效應。 華泰證券研究所固收首席分析師張繼強認為，若專項債資金作資本金參與PPP模式，能夠某種程度突破PPP增長約束。 山東省提出探索試行“PPP+專項債券”融資模式。具體要求是：專項債券資金用作項目資本金的規模占全省專項債券的總量比例控制在20%左右，對專項債作為資本金的項目及使用比例等情況進行重點評估論證。 全國PPP綜合信息平臺項目管理庫發布的數據顯示，2019年1-9月，PPP凈增落地項目1348個、投資額2萬億元，高于去年同期1.5萬億元投資額。 另外，企業債批復力度加大。 11月14日，21世紀經濟報道記者統計，2019年以來，發改委已批復的企業債券規模已達5477.8億元，其中已公布的企業債券額度中，有1920.74億元作為補充性運營資金，占公布獲批額度的35%。5月以來發改委批復企業債規模陡然升高，當月批復規模達2268.8億元，1-4月僅為1217.5億元；2019年上半年批復的企業債券額度達3697.2億元。9月以來，企業債券批復規模再次上升，其中9月、10月分別獲批951億元、443.2億元。 張旭認為，事實上，在過去的幾輪經濟下行周期中，企業債券的發行審批要求也都出現過一些調整；而在經濟增長偏快、潛在金融風險累積的階段，國家發改委也會進行科學的調控。此外值得注意的是，逆周期調節工具并非單一的，財政、貨幣、就業、區域等政策都是逆周期調節工具包中的重要的組成部分。